开源证券:给予长城汽车买入评级
长城(601633)
2023年扣非归母净利同比+7.98%,单Q4营收同比+41.86%
公司发布2023年年报,实现营收1732.12亿元,同比+26.12%;归母净利70.22亿元,同比-15.06%;扣非归母净利48.34亿元,同比+7.98%,主要受汇兑损益影响。单Q4实现营收537.09亿元,同比+41.86%;归母净利20.27亿元,同比+1818.21%,主要受低基数影响,环比有所下降。鉴于公司高端新能源型持续推出、海外产能有望逐步放量,我们上调公司2024-2025年业绩预测,新增2026年业绩预测,预计2024-2026年归母净利分别为86.2(+2.4)/118.4(+2.6)/146.6亿元,对应EPS为1.01(+0.21)/1.39(+0.40)/1.72元,当前股价对应PE为22.6/16.5/13.3倍,看好长期发展,维持公司“买入”评级。
高端新能源产品及海外业务放量提升单均价,受降价潮影响Q4利润率下滑公司2023Q4业务量价齐升:(1)销售新36.6万辆,同/环比+38.2%/6.3%;(2)单均价14.7万元,同/环比+2.7%/2.0%。单均价提升受益:(1)高端新能源品牌持续放量,其中坦克品牌销量同/环比+67.2%/25.5%,占比同环比+2.7pct/2.4pct,推动新能源渗透率同/环比+11.8pct/3.2pct至25.0%;(2)新出口10.4万辆,同/环比+69.8%/18.9%,占比为28.5%,同/环比+5.3pct/3.0pct,且从全年来看海外销售均价明显更高。但受终端市场降价潮、主动去库存等因素影响,Q4盈利能力有所承压,其中单净利环比-47.5%至0.6万元,毛利率环比-3.2pct至18.5%。
电动智能化持续发力+海外产能有望放量+新型持续推出,公司增长可期公司持续推动电动智能化转型,混动领域量产应用Hi4技术,纯电领域自研电控、电驱等核心部件,并积极探索智能化技术,为NOA功能从高速向城市场景扩展打下坚实基础。同时,公司发力海外市场,已出口至170多个国和地区,有超1000海外渠道,海外单收入及毛利率明显高于国内,并推动海外本土化供应,泰国工厂首款纯电欧拉好猫成功下线,巴西工厂年内有望投产,设计年产能10万辆。此外,坦克700、300等多款新逐步推出,有望持续贡献增长动能。
风险提示:新能源销量不及预期、原材料价格大幅上涨等。
证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈雅婷研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.89%,其预测2024年度归属净利润为盈利95.11亿,根据现价换算的预测PE为20.58。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有20机构给出评级,买入评级15,增持评级5;过去90天内机构目标均价为34.15。
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